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課程名稱 |
私募基金全球策略
Global Strategies for Private Equity Funds |
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開課學期 |
100-1 |
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授課對象 |
管理學院 管理學院國際企業管理組 |
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授課教師 |
邱宏仁 |
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課號 |
EMBAG7010 |
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課程識別碼 |
746 M2130 |
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班次 |
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學分 |
2 |
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全/半年 |
半年 |
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必/選修 |
選修 |
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上課時間 |
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上課地點 |
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備註 |
初選不開放。EMBA選修課程。EMBA自行加退選。限EMBA班學生上課。
限EMBA班學生
總人數上限：100人 |
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Ceiba 課程網頁 |
http://ceiba.ntu.edu.tw/1001PEF |
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課程簡介影片 |
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核心能力關聯 |
核心能力與課程規劃關聯圖 |
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課程大綱
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為確保您我的權利,請尊重智慧財產權及不得非法影印
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課程概述 |
私募(股權)基金全球策略的課程目的, 是要協助學生學習如何透過募集中長期投資者(limited partner)的資金後,集合投資於有策略加值機會的標的; 我們的學習目標是國際私募基金的成功典範與策略邏輯. 近來的成功案例是美國的Silver Lake Partners於2007年自eBay手中買下網路電話(VoIP)領航者Skype後, 積極重組企業資產與商業模式, 終於在2011年初以85億美元的高價賣給軟體巨擘Microsoft, 獲利三倍以上出場. 當然, 私募股權基金也有長期持有投資標的,且獲得長期優異報酬率的實例, 諸如: TPG(德州太平洋集團)旗下的基金持有大陸深發行.台灣彰銀; Blackstone(百仕通)握有美國EQT地產集團.
私募基金的崛起在於運用融資收購(leveraged buyout, LBO)為主的策略選項, 來重組(restructure).活化(revitalize)目標企業的資源與能力,以期增進目標企業競爭力,為投資者創造優於市場平均的經濟價值. 全球合併收購的金額與件數,受惠於私募股權基金2005 – 2007年的蓬勃發展,而推向高峰. 股權交易雖經歷2008全球金融風暴的洗禮, 但2009 H2 之後, 私募基金管理公司(尤其是以新興市場為投資重心的業者)仍舊吸納全球投資者的龐大資金,以創新的策略思維.彈性的組織設計.與高效率的執行能力,來協助傳統產業轉型.掌握新興市場商機.並且為全球化企業提供優質的替代資產(alternative assets).
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課程目標 |
建立在策略管理.產業分析.理財投資.組織管理等領域的專業基礎上,本課程將幫助學生吸取最新與主流的理論思維架構.產業實務.研究實證.私募股權投資典範案例. 本課程的內容包括以下幾個主題:
(1) 私募股權的基礎與企業下市的邏輯(Fundamentals of private equity and rationale for going private),
(2) 私募(股權)基金價值創造與績效的論證[Debates on value creation and
performance of private equity fund (PEF) ],
(3) 私募基金全球策略: 募資.融資收購.新事業開發.以及交易(Global
strategy for PEF: fund-raising, LBO & venturing, and deal making),
(4) 私募股權投資之估值.配銷與監管(Valuing, distributing, and governing
private-equity investments),
(5) 重組投資標的與私募基金之監理與文化議題(Supervisory and cultural
issues on restructuring investment targets & PEF). |
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課程要求 |
為達成這樣的教學目的,邱教授將其領導亞太重要私募基金智庫的資歷,為學生剖析融資收購學術研究.講述產業直接投資諮詢實例.以及分享第一手私募基金管理公司實務經驗. 同時,邱教授也期望同學能多參予課堂研討,主動蒐集相關資料與議題與同學分享. |
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預期每週課後學習時數 |
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Office Hours |
每週三 10:00~11:00 |
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指定閱讀 |
(教科書) 鄒菁(2009) 私募股權基金的募集與運: 法律實務與案例(Placement and Operation of Private Equity: Legal Practice and Cases), 中國:法律出版社.
(I) 私募股權的基礎與企業下市的邏輯 (Fundamentals of Private Equity &
Rationale for Going Private)
(A-1-1) Acharya, Franks, and Servaes (2007) Private Equity: Boom and Bust? Journal of
Applied Corporate Finance, 19, 4: 44-53. A Morgan Stanley Publication.
(A-1-2) Tomlinson, Palmer, Ridgers, and Kenny (2006) Unlocking Global Value: Future
Tredns in Private Equity Investment Worldwide. Economist Intelligence Unit.
(B-1-1) Balboa and Marti (2007) Factors that Determine the Reputation of Private Equity
Managers in Developing Markets, Journal of Business Venturing, 22: 453-480.
(B-1-2) Metrick and Yasuda (2007) The Economics of Private Equity Funds. Working
Papers, Wharton School.
(B-1-3) Lerner, Sorensen, and Stromberg (2008) Private Equity and Long-Run
Investment: The Case of Investment. HBS Working Paper, No. 09-075.
(C-1) Austin, Blakeley, & Cambridge, LLC [Harvard Business School (HBS) Case, 2007]
(II) 私募(股權)基金價值創造與績效的論證 (Debates on Value Creation & Performance of Private Equity Fund (PEF))
(A-2-1) BCG-IESE (2008) The advantage of persistence: How the best private-equity
firms “beat the fade”. BCG Report, Boston Consulting Group.
(A-2-2) Ernst & Young (2007) How do Private Equity Investors Create Value? A Study
of 2006 Exits in the US and Western Europe. Ernst & Young.
(A-2-3) Froud and Williams (2007) Private Equity and the Culture of Value Extraction.
CRESC Working Paper No. 31, University of Manchester, U.K.
(B-2-1) Bernstein, Lerner, Sorensen, and Stromberg (2010) Private Equity and Industry
Performance. NBER Working Paper, No. 15632.
(B-2-2) Cressy, Munari, and Malipiero (2007) Playing to Their Strengths? Evidence that
Specialization in the Private Equity Confers Competitive Advantage, Journal of
Corporate Finance, 13: 647-669.
(B-2-3) Jegadeesh, Kraussl, and Pollet (2009) Risk and Expected Returns of Private
Equity Investments: Evidence Based on Market Prices. NBER Working Paper, No. 15335.
(C-2) Montagu Private Equity (A) [HBS Case, 2004]
(III) 私募基金全球策略: 募資.融資收購.新事業開發.以及交易 (Global Strategy for PEF: Fundraising, LBO & Venturing, and Deal Making)
(A-3-1) Barber and Goold (2007) The Strategic Secret of Private Equity, Harvard
Business Review, September, 53-61.
(A-3-2) Brouwer (2008) Private equity and leveraged finance markets. CGFS Papers No.
30, Bank for International Settlements.
(A-3-3) Hudec, Al (2009) Private Equity Fund Formation: 2009 “at market” Deal Terms.
Farris Group.
(B-3-1) Aizenman and Kendall (2008) The Internationalization of Venture Capital and
Private Equity. NBER Working Paper, No. 14344.
(B-3-2) Gompers and Lerner (2000) Money Chasing Deals? The Impact of Fund Inflows
on Private Equity Valuation, Journal of Financial Economics, 55: 281-325.
(B-3-3) Lerner and Schoar (2004) The Illiquidity Puzzle: Theory and Evidence from
Private Equity, Journal of Financial Economics, 72: 3-40.
(C-3) Gobi Partners: October 2004 [HBS Case, 2005]
(IV) 私募股權投資之估值.配銷與監管 (Valuing, Distributing, & Governing Private-Equity Investments)
(A-4-1) AFIC et al. (2009) International private equity and venture capital valuation
guidelines.
(A-4-2) Hardymon, Lerner, and Leamon (2003) Between a Rock and a Hard Place:
Valuation and Distribution in Private Equity. HBS Case Services, #9-803-161.
(A-4-3) Idzorek (2007) Private equity and strategic asset allocation. Ibbotson &
Associates.
(B-4-1) Cumming, Siegel, and Wright (2007) Private Equity, Leveraged Buyouts, and
Governance, Journal of Corporate Finance, 13: 439-460.
(B-4-2) Lerner (1995) Venture Capitalists and the Oversight of Private Firms, Journal of
Finance, L., 1: 301-318.
(B-4-3) Ljungqvist, Richardson, and Wolfenzon (2008) The Investment Behavior of
Buyout Funds: Theory and Evidence. NBER Working Paper.
(C-4) Grove International Partners [HBS Case, 2006]
(V) 重組投資標的與私募基金之監理與文化議題 (Supervisory & Cultural Issues on Restructuring Investment Targets & PEF)
(A-5-1) Danilyuk et al. (ed.) (2009) Navigating the Challenges Ahead. Wharton Private
Equity Review, Summer Issue.
(A-5-2) Stuven et al. (2010) Cross-Border PMI(post-merger integration): Understanding
and Overcoming the Challenges. BCG Report, Boston Consulting Group.
(A-5-3) Wouters, Paul (2009) Islamic Private Equity Fund, Islamic Finance News.
(B-5-1) Cuny and Talmor (2007) A Theory of Private Equity Turnarounds, Journal of
Corporate Finance, 13: 629-646.
(B-5-2) Cumming (2007) Government Policy towards Entrepreneurial Finance:
Innovation Investment Funds, Journal of Business Venturing, 22: 193-235.
(B-5-3) Cumming and Johan (2007) Regulatory Harmonization and the Development of
Private Equity Markets, Journal of Banking & Finance, 31: 3218-3250.
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參考書目 |
(推薦書) Fraser-Sampson, Guy (2007) Private Equity as an Asset Class. UK: John Wiley & Sons. |
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評量方式
(僅供參考) |
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No. |
項目 |
百分比 |
說明 |
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1. |
評分項目包括: (1)個案分析報告及課堂發表 |
30% |
本課程將討論四份私募基金投資與營運個案，每組需分析且撰寫一份個案報告,且在課堂上做口頭報告與分享; 修課同學將分成四組。
同學參考案例中決策者提考慮的問題(或個案情境中的關鍵事件發展)來進行個案分析，且應加入在本課程所學之相關理論觀點或分析架構，以彙集成完整的書面報告，其本文字數應在2500字左右（補充資料與圖表另加），空一行打字，自型自選，字體大小為12級。 |
2. |
分組學期報告 |
40% |
由小組挑選一個尚未發表過的私募股權投資事件,參考課堂討論過的HBS個案架構,撰寫一份2500字左右的個案. 內容需有決策情境(包括產業.企業與決策者).具體的決策問題. 和問題相關的資料與事件敘述.
範例: 設想你是一位準備要募集第一筆3億美元基金的經理人(GP). 你的新基金之投資標的是陷入財務困境的中小型歐洲地方性金融業(distressed local small and mid-size financial services),採用的策略工具是融資收購(buyout). 請討論:
(1) 當以陷入財務困境之金融業為投資標的時, 融資收購基金如何創造
價值, 又應針對那類的基金投資者(LP)來募集資金?
(2) 面對信用市場緊縮,GP應有哪些具體的策略模式與財務紀律,以順利說服金融管制當局. 陷入財務困境金融業之股東與債權人. 員工工會, 進而投資取得經營權? |
3. |
個人參與課堂討論成績 |
30% |
事先閱讀指定教材,並參與課堂討論. |
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週次 |
日期 |
單元主題 |
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第1週 |
10/4 |
教授自我介紹與授課綱要內容
課堂行政事宜(修課同學分組.課程代表.教科書與個案…)
私募股權交易的本質 |
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第2週 |
10/11 |
全球私募股權交易現況
私募基金之募集模式I –
公司制.信託制與有限合夥制 |
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第3週 |
10/18 |
私募投資的策略邏輯與產業現況
私募基金管理公司(private equity firm)的經營者(GP)分析
私募基金之內部治理 |
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第4週 |
10/25 |
私募資本的資金源與投資者(LP)分析
主權財富基金(Sovereign Wealth Fund)對私募基金資本形
成的重要性
私募基金募集案例分析(當地與跨國界交易之案例) |
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第5週 |
11/1 |
幾種特殊類型的私募股權基金
外資如何募集設立人民幣私募股權基金
私募股權基金的投資流程 --
產業選擇與實地查核
決策過程與價值評估 |
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第6週 |
11/8 |
私募基金如何簽署Term Sheet
融資收購型基金(buyout fund) .興業型基金(venture fund).成長型基金(growth fund) 投資流程分論 |
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第7週 |
11/15 (台大校慶) |
私募投資週期與退出機制(exit mechanism)
如何經營私募投資之項目企業 I:
經營團隊組成與營運再造策略
個案研討一 |
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第8週 |
11/22 |
私募基金之投資管理
如何經營私募投資之項目企業II:
組織轉型與績效門檻(performance hurdle)之管理
個案研討二 |
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第9週 |
11/29 |
私募基金募集及運作之法律實務
已開發市場私募股權投資模式與實證 |
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第10週 |
12/6 |
新興市場私募股權投資模式與實證 --
對台灣與大中華區私募投資市場發展與監理制度啟示
個案研討三 |
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第11週 |
12/13 |
私募基金與當地國 vs. 母國政府之關係管理
私募股權 vs. 其他
個案研討四 |
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第12週 |
12/20 |
全球私募基金監管與文化調適議題
私募投資項目企業之整合.外包.分割等重組議題 |
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第13週 |
1/3/2012 |
分組學期報告課堂發表與分享
課程總結 |
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